周五，《金融时报》一则报道，直接把全球黄金市场搅了个天翻地覆。

报道披露，7月31日，美国海关与边境保护局（CBP）在一份裁决函中明确宣布：进口的一公斤及100盎司规格金条，不再享受“贵金属原料”的免税待遇，必须按普通商品缴纳关税。税率高达39%，正是特朗普此前对瑞士其他商品征收的税率。

消息让所有黄金投资者措手不及。要知道，全球90%的工业矿黄金，都是在瑞士熔炼、提纯，铸造成标准金条，再流向伦敦、纽约这些核心市场。

黄金的全球流动，有个精妙的“三角模式”：

伦敦 & 纽约：主要流通400盎司的“大金砖”。

瑞士：扮演“黄金加工厂”，把大金砖切割、重铸成1公斤、100盎司等市场需要的“小金条”。

全球分销： 瑞士小金条再运往世界各地。

一公斤金条，正是全球最大黄金期货市场——纽约商品交易所（COMEX）的主流交易品种，也是瑞士向美国出口黄金的“主力军”。数据显示，在截至今年6月的过去12个月内，瑞士对美黄金出口额高达615亿美元，黄金是其对美出口的支柱性商品之一。

美国这纸裁决，相当于把瑞士精炼厂通向美国市场的“输金管道”给焊死，直击全球黄金命脉。

《金融时报》消息一出，纽约黄金期货相对伦敦现货的溢价应声跳涨。周五亚洲开盘，主力12月期货合约溢价一度冲破每盎司125美元，虽后回落至101美元左右，但幅度已属罕见。这与今年稍早因关税忧虑引发的价格脱钩如出一辙。

通常情况下，纽约期货与伦敦现货价格联系紧密。然而此刻，纽约金价一度飙升至创纪录的每盎司3534.10美元，而伦敦金价则相对平稳，徘徊在3396.04美元。这意味着期货较现货溢价超过2%，是过去十年中最大的溢价幅度之一（十年间仅9次，其中6次发生在2020年4月）。

这波动荡，让人重新联想到特朗普的黄金关税。 今年4月，其政府曾豁免黄金关税，导致当时的高溢价瞬间消失，一场因巨大价差吸引交易商套利戛然而止。此番场景，与美国对铜征税前市场的混乱如出一辙。

如此显著的期现价差，本质上是一种市场扭曲，难以长期维持。 回顾过去十年，每当COMEX期金较LBMA现货金的溢价幅度超过2%（当前水平已超此阈值），在随后的1-3周内，现货金价无一例外地启动了追赶行情。

最典型的案例发生在2020年4月，在类似的高溢价出现后，现货金价在一个月内强劲上涨了12%。

敏锐的套利者蠢蠢欲动：在伦敦市场买入相对“便宜”的现货黄金，同时在纽约市场卖出（做空）价格高企的期货合约。

正当一场逼空行情袭来之际，白宫于8月9日突然介入灭火。据彭博社报道，一位白宫官员透露，特朗普政府表示将发布一项新的政策，澄清金条进口不应征收关税。白宫表态后，现货黄金和纽约商品交易所黄金期货价格下跌。

值得思考的是，CBP作为美国海关执法机构，其裁定函竟被白宫称为“错误信息”，本届美国政府的政策信誉实在堪忧。面临高度的不确定性，华尔街集体看涨黄金，连空头花旗也开始空转多，上调年内目标价至3500美元。