根据北交所安排，2月13日，振宏重工（江苏）股份有限公司（简称“振宏股份”）将接受北交所上市委会议的审议。

招股书（上会稿）显示，振宏股份IPO保荐机构为国泰海通证券。本次IPO拟募集资金4.51亿元，其中投向“年产 5 万吨高品质锻件改扩建项目”3.71亿元，补充流动资金0.8亿元。

振宏股份是一家专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。在风电主轴的细分领域，公司拥有较强的竞争优势，是锻造风电主轴市场主要供应商之一。

公司是国家级专精特新重点“小巨人”企业，还作为起草单位参与《温室气体排放核算与报告要求第 18 部分：锻造企业》《超大功率风力发电机组空心主轴技术规范》等国家标准和团体标准的制定工作。截至报告期(2022年至2025年上半年)末，公司已取得境内外专利共计 119 项，其中发明专利 44 项。

报告期内，公司服务的风电行业客户主要包括远景能源、运达股份、明阳智能、中船集团、三一重能、恩德能源、西门子能源、阿达尼、森维安等，其他行业客户主要包括上海电气、海陆重工、东方锅炉、哈尔滨锅炉、科新机电、?；⒔鹈骶?、豪迈科技、南京高精等，均为业内知名企业。

财报显示，公司营业收入及净利润实现稳步双增长。2022年至2025年上半年，振宏股份营业收入分别为8.27亿元、10.25亿元、11.36亿元和6.33亿元；净利润分别为6284.31万元、8094.34万元、1.04亿元和5929.04万元。

新增、改造、出海，风电设备“十五五”期间仍将快速增长

值得关注的是，风电作为清洁、可再生能源，已从过去单一政策补贴驱动，转向了由国家战略支持、消纳政策机制、电力市场化改革和技术创新等因素综合驱动，预计“十五五”期间，风电行业以及上游风电锻件等零部件的仍存在较大发展空间。

国家能源局数据显示，截至 2024 年 7 月，中国风电、太阳能装机合计达到 12.1 亿千瓦。

2025 年 9 月，我国在联合国气候变化峰会上提出，到 2035 年中国风电和太阳能发电总装机容量达到 2020 年的 6 倍以上、力争达到 36 亿千瓦。据此测算，2025-2035 年全国“风光”新增装机量合计达 2192GW，即每年新增约200GW。

“十五五”期间是中国达成“碳达峰”目标冲刺的五年。为此，风电产业界在 2025 年 10 月召开的 2025北京国际风能大会发布《风能北京宣言 2.0》，提出了“十五五”期间年新增装机容量为 1.2 亿千瓦，即 120GW 的发展目标。

公开数据显示，相比光伏发电和传统火力发电，风电更具有成本优势。根据水电水利规划设计总院 2025 年 5 月发布的《中国可再生能源工程造价管理报告 2024 年度》，2024 年陆上风电的平准化度电成本为 0.18 元/千瓦时，低于集中式光伏的平准化度电成本 0.20 元/千瓦时，也远低于传统火力发电的综合成本。

对振宏股份而言，国内老旧风场升级改造和分散式风电发展，以及“风电出海”也为公司带来广阔的市场。

根据 CWEA 预测，到 2030 年中国风电退役换新市场规模将超过 3.4万台，装机容量约 4500 万千瓦，老旧风电场“以大代小”的改造升级，将为风电市场带来新的增量。

2024 年 3 月，国家发改委、国家能源局、农业农村部发布了《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，鼓励在农村地区充分利用零散土地，因地制宜推动风电就地就近开发利用，分散式风电的开发利用有了明确的政策指导，全国各地分散式风电项目的开发将逐步推进。截至目前，“千乡万村驭风行动”已从政策发布进入各地具体实施状态，河北、山西等风资源较好省份进展较快，项目陆续进入建设期。

据中信证券研究部估算，中国风电整机的价格较欧洲供应商的价格低 30%至50%。除价格竞争力外，考虑到中国风电整机商在产品技术、质量、服务等方面的综合优势，中国在全球的市场份额将进一步提升。根据中金公司预测，在饱满订单和签单景气度下，中国风机出海的高速增长周期有望维持 3-5 年，进一步提升了未来五年国内风电锻件的市场需求。

公司治理结构及内控完善

振宏股份实际控制人为公司董事长赵正洪，他直接持有公司59.19%股份，通过吉盛新能源间接持有公司 0.13%股份，合计持有公司 59.31%股份。

招股书上会稿显示，公司已经建立了符合上市公司要求的法人治理结构。报告期内，股东会、董事会、监事会和高级管理人员相互协调，独立董事、董事会秘书勤勉尽责，有效地增强了决策的公正性和科学性，确保了公司依法管理、规范运作，切实保障了股东的利益。

报告期内，公司董事会由 7 名董事组成，其中独立董事 3 名，设董事长 1 名，另设董事会秘书 1 名。3名独立董事中，其中包括 1 名会计专业人士，1 名法律专业人士。

公司根据《公司法》《公司章程》的相关规定在公司董事会下建立了审计委员会、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会四个专门委员会，制定并通过了《审计委员会工作细则》《战略委员会工作细则》《提名委员会工作细则》《薪酬与考核委员会工作细则》，明确规定了各专门委员会人员组成、职责权限以及决策程序。

公司保荐机构指出，振宏股份组织机构设置合理、决策程序运行良好。实际控制人及其亲属、有其他关联关系的关联方在公司处任职的，相关主体具备履行职责必需的知识、技能和时间，勤勉尽责地履行了相关工作职责；公司财务独立、内控制度健全并得到有效执行。

在内控方面，公司自成立以来，根据《公司法》 《企业内部控制基本规范》以及有关法律法规的指导性规定，在符合有关法律法规要求的基础上，针对公司自身特点、业务发展和运营管理情况，从内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督等各方面逐步制定了行之有效的内控制度，建立健全了内部控制体系，形成了完善的法人治理结构，能够合理保证公司经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实、准确、完整，提高经营效率和效果，促进公司发展战略全面实施以及实现发展战略目标。公司严格遵循全面性、重要性、制衡性、适应性及成本效益原则，在公司内部的各个业务环节建立并完善了有效的内部控制体系，由管理层负责内部控制。

经营现金流波动符合行业产业链特点

报告期内，振宏股份营收、净利实现稳定双增长，但公司的经营净现金流波动较大。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.3亿元、-5297.17 万元、1.24亿元和-3452.04 万元。

公司对此解释称，公司经营活动现金流入主要为销售商品收到的现金，流出主要为购买原材料所支付的货款。

2022 年度和 2023 年度经营活动产生的现金流量净额为负，主要原因包括：公司将部分商业承兑汇票贴现，属于不能终止确认的应收票据，因此贴现获取的资金计入筹资活动现金流入；此外，经营性应收项目增加等因素也导致经营活动产生的现金流量流入减少。

2024 年度经营活动现金流量净额为正，主要系公司实际收到的承兑汇票中，由较高信用等级银行承兑的汇票占比提高，当期销售回款情况较好；此外，公司前五大客户远景能源经与公司协商一致，当期减少了票据支付，全部采用现汇结算货款，进一步增加了销售商品、提供劳务收到的现金。2024 年度经营活动现金流量情况与净利润相匹配。

2025 年 1-6 月经营活动现金流量为-3452.04 万元，除不能终止确认的应收票据影响外，主要系随着收入规模的提升，当期应收账款同步增加；同时远景能源采用票据结算，减少了销售商品、提供劳务收到的现金。

其实，振宏股份报告期内现金流波动符合所在产业链特点，和同行业可比公司不存在异常。

同行业可比公司中，金雷股份和通裕重工与振宏股份主营业务最为接近，主要产品均包括风电主轴，且与振宏股份存在重叠客户。该等公司经营性现金流净额与发行人存在类似的阶段性为负的特点。

公司所在行业及上下游通过票据结算较为常见，这种常见结算方式一定程度上影响并导致了业内公司现净流量净额波动较大的特点。

(大众新闻·经济导报财经研究员 谢东方）